行业近况 2013 年9 月份挖掘机行业销量6,954 台,同比增长13.6%,环比8月份增长10.0%;1-9 月份挖掘机累计销量90,398 台,同比下降8.4%,较1-8 月份9.9%的降幅收窄1.5 个百分点,符合预期。 评论 市场格局上,中资品牌不再低迷:国产主要品牌中,三一重工、山河智能单月分别销售1,046 台和199 台,同比分别增长67.6%和47.4%;厦工、柳工、中联重科分别销售185 台,224 台,和70台,同比分别下降8.4%,38.8%和74.4%;外资主要品牌中,日系企业小松、日立分别销售588 和469 台,同比分别增长62.9%和20.9%,卡特彼勒销售644 台,同比增长37.6%,韩系现代江苏和斗山分别销售227 台和482 台,同比分别增长26.1%和23.9%;1-9月份中资品牌市场份额达41.3%,较1-8 月份持平;产品类型上,小挖、大挖9 月单月维持了较好的增长趋势:受益于小型市政工程、农村建设的小挖(13 吨及以下)9 月同比增长31.7%;受益于大中型基建项目的中挖(13 吨-30 吨)同比小幅增长2.0%;大吨位(30 吨及以上)挖掘机受益于矿山需求企稳和低基数,9 月销量同比增长23.9%;1-9 月份,小挖首次实现同比正增长(+1.4%),中挖、大挖同比分别下降5.3%和40.4%;地域上,东西部低基数,出口大幅下滑:9 月份出口销量同比大幅下滑44.0%,国内销量同比增长25.3%,其中东西部地区低基数,分别实现37.1%和27.6%的增长,中部地区同比增长11.0%;1-9月份出口累计销量首次进入下滑区间(-1.6%),国内销量同比下滑8.3%,其中东部、中部、西部分别同比下滑1.7%,13.9%和8.7%。 估值与建议 9 月挖机行业销量回暖,主要源于1)去年7 月份后低基数效应较为明显,2)进入9 月份部分厂商加大了对经销商的支持力度,经销商为了超额完成年度目标获得返利,有冲量动机;我们预计10-12 月份这一趋势仍将持续,但经销商调研显示下游需求仍未显著回暖,因此我们维持前期观点,工程机械行业社会存量及信用风险问题仍在,业绩弹性有限,未来股价表现将主要取决于宏观经济复苏预期改善带来的估值提升。 风险 经济复苏力度弱于预期;信用销售违约率上升。
